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（2）资金面宽松不及预期引发的调整。14年6-7月份属于此种情况，降准打开了货币宽松周期，市场预期后续会有连续的宽松措施，但宽松措施的出现晚于预期导致利率债调整，但整体上资金面宽松，信用受影响相对有限。（3）事件性冲击。利率和信用有相同也有不同，事件性冲击可能仅对其中一种产生影响。2015年的地产债供给冲击当中，显然对利率债的影响更大，这导致在2015年5-6月份利率出现了调整而信用调整幅度不大。

历史上来看，牛市回调中信用不及利率的原因大概有三类。（1）基本面预期向好引发的调整。包括经济金融数据的回暖和通胀的回升。基本面预期的好转对交易性更强的利率债来说影响更为敏感，而信用债则更多倚重实际情况中是否出现了资金面的收紧。如果没有，信用调整则会之后。而且从某种程度上来说，融资回暖对于信用基本面是利多的。

值得注意的是，从千合资本调研的密度来看，今年7月份是最密集的月份，在今年6月份，千合资本则调研了海思科一家上市公司。在今年5月份，千合资本调研了美亚柏科、众信旅游、中嘉博创、正海生物、华致酒行等5家上市公司。在今年4月份，千合资本调研了4家上市公司，分别是分众传媒、丰元股份、华东医药、美亚柏科。

据格上研究中心数据，7月共有550家私募机构参与调研，较6月484家私募机构调研有所增加，共调研855次，较6月745次有所增加；共调研上市公司144家，其中主板公司47家，占比32.64%；中小板公司56家，占比38.89%；创业板公司41家，占比28.47%。从统计数据来看，7月共有17家百亿级机构出动调研，涉及上市公司36家。而值得注意的是，在7月份调研上市公司最多的前4家私募分别是千合资本8家、凯丰投资6家、高毅资产6家、敦和资产6家。

习近平强调，实体经济健康发展是防范化解风险的基础。要注重在稳增长的基础上防风险，强化财政政策、货币政策的逆周期调节作用，确保经济运行在合理区间，坚持在推动高质量发展中防范化解风险。习近平指出，防范化解金融风险特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的根本性任务。要加快金融市场基础设施建设，稳步推进金融业关键信息基础设施国产化。要做好金融业综合统计，健全及时反映风险波动的信息系统，完善信息发布管理规则，健全信用惩戒机制。要做到“管住人、看住钱、扎牢制度防火墙”。要管住金融机构、金融监管部门主要负责人和高中级管理人员，加强对他们的教育监督管理，加强金融领域反腐败力度。要运用现代科技手段和支付结算机制，适时动态监管线上线下、国际国内的资金流向流量，使所有资金流动都置于金融监管机构的监督视野之内。要完善金融从业人员、金融机构、金融市场、金融运行、金融治理、金融监管、金融调控的制度体系，规范金融运行。

其中，做为高端产品的内参系列在2016年-2018年，营收分别为1.49亿元、1.77亿元和2.44亿元，分别占营收总额的22.80%、20.10%和20.56%。2019年上半年，内参酒在酒鬼酒公司中的营收占比为22%，营收占比仍然不高，与目前白酒整体行业高端化情况不符。